核心观点
农村煤改气进度符合预期，预计供暖期前将通气：10月25日，我们走访了百川能源农村煤改气项目，与大厂县百川燃气领导及大厂县住建局相关领导进行了深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】了解的情况总结如下：1.农村煤改气进度符合预期，预计于10月底完工，11月15日供暖季开始前能够进行供暖；2.农村煤改气实际补贴高于政策标准，百姓不用自掏腰包完成改造，煤改气推行受欢迎；3.包含了天然气运营补贴后，天然气的经济性比燃煤更好；4.煤改气完成后，居民严禁再使用散煤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤改气将为公司带来持续的用气需求增长。
荆州天然气项目收购获批，有望增厚公司EPS：公司11月1日公告荆州天然气项目收购已获得证监会批复，收购总价格为8.79亿元。百川能源拟以13.05元/股的价格发行6736万股，其中向贤达实业发行5389万股，向景湖房地产发行1347万股。我们预测荆州天然气将于2017年内并表，对公司有盈利贡献。荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元，对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x，显著低于公司的PE，有望增厚公司EPS。
煤改气工程将集中在四季度确认，拓展煤改气及LNG业务，创造盈利增长点：公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设，将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同，拓展周边运营区域；公司于10月27日与绥中县政府和辽宁东戴河新区管委会就投资建设LNG接收站项目签订框架协议。项目分三期建设，一期建设年周转量为260万吨的LNG接收站，二三期扩容LNG周转量至500万吨/年。一期投资额为35亿元，计划建设期为2.5年，全部投产后预计实现年营收120亿元。
财务预测与投资建议
我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元，对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。
风险提示
煤改气不达预期；京津冀一体化不达预期；村村通项目回报率不达预期