核心观点
投资要点：公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商，深度绑定汽车电子、内饰等领域优质大客户，产品供不应求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前汽车电子产业整体高速增长，公司以先进技术和优质客户资源为依托，内生+外延积极发展，在主业稳步增长的情况下同时具备诸多潜在业绩增长点，未来有望实现超预期发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计17-19年公司EPS分别为0.57、0.87、1.27元，对应PE分别为57x、37x、26x，首次覆盖给予强烈推荐评级。
深耕汽车电子自动化设备，高度绑定下游优质大客户：公司是国内优质汽车零部件柔性自动化设备及工业机器人系统供应商，主要通过定制化方式生产汽车电子类、汽车内饰类自动化装配及测试设备。当前汽车电子产业发展迅速，精密度更高、功能性更强的电子控制系统正逐步取代机械控制系统成为各类新款汽车的核心部件。公司在十几年发展过程中与博世-上汽合资的一级供应商联合汽车电子公司建立了长期合作关系，是联电在国内唯一的设备供应商，每年对其供货达到采购总额的10%-15%。联电净利润及采购规模的年复合增长常年保持在30%以上，且未来有可能进一步提高在公司的采购比例，公司将充分受益于下游汽车电子产业高速发展带来的红利。
获取关键供应商资质，打开海外核心市场：公司在全球最大的汽车技术供应商博世体系内发展多年，除联合汽车电子外还曾向博世印度、墨西哥、苏州工厂等方面有供货。今年4月公司取得了博世全球关键供应商资质，表明在技术层面上已经能覆盖博世70%以上的需求，产品具备国际竞争力。公司明年将进一步拓展海外市场，并逐步开始向博世在欧洲的核心工厂供货，未来销售额有望达到总收入的三分之一。
积极拓展产能，掌握发展主动权：当前公司订单来源充足，业绩放量主要受到产能制约。公司设备生产的核心环节在于产线研发设计，因此产能主要是按研发投入工时算。公司现有工程师团队200余人，今年积极扩张新招收近50人，预计培养期在6个月左右。公司未来计划通过收购同业公司的方式快速扩充技术团队，以达到快速增加产能的目的。此外公司还在积极推动模块化生产模式，提高生产效率，以期在当前机遇期中牢牢掌握发展主动权。
内饰设备需求旺盛，副业潜在增长点多：公司在内饰自动化领域主要向全球最大的汽车座椅供应商江森自控提供设备，并通过江森自控间接进入了特斯拉产业链。当前汽车座椅电控技术更新快，加热、调节等功能都需通过电控实现，设备更新需求也比较大。公司对江森自控的供货比例最多时占到其采购量的90%，目前由于产能受限压缩至40%-50%，该领域未来仍将是公司一大业绩增长点。公司同时为上汽荣威新能源汽车提供电控、电机生产线，自主开发非通用类型机器人，并积极拓展下游家电、机械、医疗、食品包装等领域的应用，副业潜在增长点众多。
收购上海众源，布局下游零部件业务：公司当前正筹划重大资产重组收购上海众源。该公司主要生产燃油分配器，属于公司下游，是上汽大众、一汽大众、德国大众的一级供应商，牌照十分齐全。公司未来有计划延伸产业链覆盖，以二级供应商形式开展部分汽车零部件生产业务，拓展企业规模和产业链覆盖。国家今年开始实施机动车排放国五标准，而标的公司已具备国六标准资质，公司提前进行产业链布局，有望在下一次标准升级过程中受益。
风险提示：产能扩张不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧等。