研究报告：天风证券-宏观点评：现在和2014年不一样-180527

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-05-28 17:00:02
研报栏目：宏观经济	研报类型： (PDF)	研报作者：宋雪涛
研报出处：天风证券	研报页数： 7 页	推荐评级：无
研报大小： 530 KB	分享者： pot****ele	我要报错

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【研究报告内容摘要】

当前经济与2014年不一样
2014年的全面宽松，本质上是在给2009年的四万亿“还债”。2014年面对的情况相当严峻，主要是经济结构出了问题。相比之下，2018年的民企违约，本质上是在给2014-2016年的金融自由化“还债”。所以，当前经济结构并没有出问题，实体经济面临的压力也小于2014年。
债务清算不会导致需求断崖
我们认为2-3季度的投资需求相比1季度会有所好转，固投增速经历阶段性低点，PPI阶段性回升，名义GDP增速进入平台期。进入4季度，在环保限产和美国经济进入后周期的共振之下，经济将面临再次下行的压力。
衰退式宽松的预期可能落空
下半年经济基本面可能不会成为影响股债走势的主导因素，需求断崖带来衰退式宽松的期待可能落空。2018年下半年的A股市场将是宽货币（成长）、紧信用（核心资产）与后周期（必需消费、商贸服务、能源石化、公用事业、农业）叠加出来的结构性行情。利率债短期内多空因素交织，目前来看没有出现明显的趋势，预计下半年仍将保持宽幅震荡。
风险提示：信用风险由点及面超预期暴露，海外经济超预期下滑

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