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宏观
央行再度降准，货币宽松加码。央行定向降准1个百分点。优化流动性结构，支持实体经济。货币宽松加码，缓解信用压力。近期债市制约因素包括通胀短期回升、美债利率新高，但9月PMI大幅回落，乘用车销售和发电耗煤增速降幅扩大，经济的继续下滑对债市形成支撑。降准意味着短期流动性将保持在极其充裕的状态，有利于带动短端利率下行，从而打开长端利率下行空间。在去杠杆的大背景下，宽信用难以出现，融资增速仍趋回落，经济增长承压，通胀短升长降，债券牛市依旧向好，利率债和中高等级信用债仍是配置首选，而对低等级信用债仍需保持谨慎。
策略
边走边看的反弹。①国内降准对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响，最近1-2个月全球大类资产的特征是股市弱、债市跌、商品涨，反映投资者担忧滞胀风险。②本轮A股反弹逻辑未破坏，边走边看，跟踪国内改革和中美关系进展，及三季报数据。风格上坚持龙头策略，行业上消费银行优先。③A股中期仍是反复筑底的格局，右侧大拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。
行业与主题热点
商业贸易：重点公司三季报业绩前瞻，精选优质成长。三季度社零增速预计逐月改善，8月消费增速较7月有所改善，可选品类中珠宝增长较好，主要零售品类整体增长相对稳定。因中秋前置，我们预计9月将有改善增强趋势。重点推荐标的有望保持较优业绩或边际改善。行业压力期也是优质龙头机遇期，首选大众必选消费，精选核心成长和防御价值。推荐苏宁易购、天虹股份、家家悦、永辉超市、红旗连锁。